投资研究【经典阅读】《邓普顿教你逆向投资》读书笔记（下）
第五章 股票的死亡，还是牛市的重生？
股市的悲观情绪压低价格的程度至少和亢奋情绪抬高价格的程度一样大。
约翰始终强调，对价值的分析要从许多不同角度进行，不能仅凭某一个方面（如市盈率）。
面对股市的反复波动，提升信心对增强心理素质极为重要。
便宜货猎手会对各种数据进行积极分析、深入研究，目的就是要准确地理解这些财务数据的真实含义，然后根据自己所了解的真实世界的经济现状，对这些数据进行比较。
有关任何一家公司最重要的信息通常来自于其竞争对手，而不是该公司本身。
约翰看到那些竞争公司为了购买其竞争对手公司，愿意支付的价格比股票目标价的市场价值高出50%到100%不等，这让他更加坚信市场上遍地都是低价股。
在别人甚至不愿看上一眼的地方寻找低价股，并勇敢地独立于孤岛之上是价值投资者持续获得成功的基本秘诀。
约翰总是告诉我们，他在实践中采用的是定量方法——“从不喜欢公司，只喜欢股票”。
如果你肯独立思考，把注意力放在那些具体数据而非公众观点上，你就会获得一种能经受任何市场考验的投资策略。
第六章 面对泡沫：拿出卖空的勇气
许多当日股票交易者都犯了一个大错，他们把牛市当成是自己的投资天分使然。
到1999年12月，纳斯达克交易所的市盈率已经攀升至151.7。
如果说股市泡沫中存在一个心理因素的话，那就是贪婪，这是人类由来已久的一个弱点，这一弱点在股票市场上时常暴露出来。
约翰设计了一个策略，要在禁售期终止之前，用大约11天卖空科技股，然后就等待着伴随内部人士获准向大众倾销自己的股份而出现的抛售局面。
当最后一位持股者决定放弃并卖出股票的时候，当所有的卖家都消失，只剩下买家的时候就是极度悲观点。
市场从狂热走向悲观需要一段时间，这段时间至少是数月，更多时候长达数年，就像从悲观走向狂热一样，如果不是数年，至少也要经历数月的时间。
第七章 在危机中寻找时机
便宜货猎手要时常对市场上前景最糟的股票进行调查研究，而不是前景最好的股票。
恐慌和危机会给卖家造成强大压力，却为发现低价股创造了良机，如果你能在其他人都夺门而逃的时候岿然不动，好股票就会轻松落入你的手中。
要使自己的投资方法和投资结果都高人一筹，一个重要的方法就是利用市场的恐慌。
引发恐慌的原因来自多方面，可能是政治事件（例如威胁、暗杀）、经济事件（例如石油禁运、亚洲金融危机）或战争（例如朝鲜战争、海湾战争、911事件）。无论引发危机的事件性质如何，当市场在猝不及防之下受到事件的负面影响而铆足了劲儿狂抛股票的时候，便宜货猎手应该留意买入其他人想要卖出的股票。
每当你看到股市上人们争相卖出的时候，就应该产生买入的紧迫感才对。
当投资面临着赔钱的危险时，人更容易缩回到大众堆里去。人们常常更容易顺势而为。然而，在股票市场，顺势而为会加快你变成一名平庸投资者的步伐。
领袖之所以是领袖，靠的是他在危急关头的表现，而不是在天下太平时的表现。
最成功的投资者之所以最成功主要看他在熊市中的表现，而不是在牛市中的表现。
1987年的股市崩盘，仅仅一天之内跌幅就达22.6%。从统计数据来看，似乎这样的事不可能发生，然而它确实发生了，而且还经常发生。
要想以远低于市场价格的价格下单买入，最起码要有能力对市场的波动加以利用。
约翰在投资中总是运用比较方法。
还没有哪次全球经济衰退是由袭击事件造成。
第八章 关注长期前景，发现历史规律
与“二战”之后重新崛起的日本很相似，韩国也是靠着高储蓄而不是大举借债成为了经济强国。
事实上，大多数时候，普通投资者和伟大投资者之间的区别不在于他是否是个天才的选股高手，而在于他是否愿意买下其他人不要的股票。
你的目标就是要找到与你有相似观点的基金经理。你是一名将军，这些基金经理则是你战场上的中尉。然而，大多数共同基金投资者都热衷于考察近期回报，偏好投资于那些近期表现最好的基金。追逐表现良好的共同基金通常无异于追逐表现良好的个股。
最重要的是要找到一位能够将你的投资方式贯彻下去的共同基金经理。换句话说，你已经形成了自己的投资观念，现在打算将选股的具体事宜外包给他人来做。
在起亚的例子里，我们又一次见到了约翰用以猎取低价股的久经考验的比较购买法。激发起约翰兴趣的是起亚股票和公司的许多特点。起亚股票的市盈率极低，他将其与公司每股收益的长期增长率相比较之后，认为这只股票是理想的低价股。
日本和韩国的经济机构和实现工业强国的过程都很相似，其过程中运用的策略也相同：高比率的储蓄、早期的资本管制以及转变成为高级工业产品出口商的不屈不挠的强大动力。
第九章 债券：长期投资的首选
关于债券，如果你只记得一件事，那就应该是：债券的价格和利率走势相反。
约翰青睐的货币总有以下特点：货币所在国有贸易顺差、财政赤字较小，或更理想，有财政盈余、较之国内生产总值其政府借贷总额很小。
他的方法总是有一个特点：根据常识作出决策，积极主动去做别人不愿做的事。
评估房地产价值所使用的关键衡量标准当中，约翰重点使用的是资产的重置价值。
第十章 投资中国：巨龙从沉睡中觉醒
50年代的日本不过是一个廉价小商品的生产者而已。
高储蓄率也是约翰进行海外投资时所看重的一个特点。
他惯用的技巧是，根据公司的资产负债表来考察资产的真正价值。他精于发掘利用隐藏价值，如20世纪60年代日本上市公司未公布的下属子公司的价值，以及新兴市场上经常被忽略的银行持有证券的价值等。
过去，约翰主张以未来5年的每股估计收益为基础计算市盈率，但到了2004年后期，他又强烈建议将未来估计收益的时间再进一步延长，以第10年，或2015年的每股收益为基础计算市盈率。对那些目光短浅、以下一季度为基础估算每股收益的分析师来说，这无疑有些不切实际。
如果要预测一个公司未来长达10年的前景，便宜货猎手就不得不仔细思考这个公司在市场上的竞争地位。简而言之，便宜货猎手必须付出极大的努力去判断一个企业相对于其竞争对手所具有的竞争优势。
约翰总说，他早年当分析师考察公司的时候，最有用的信息往往来自该公司的竞争对手，而不是该公司本身。
所有的便宜货猎手必须考虑到一个关键因素，即经济学中最基本的原则之一：超额利润会带来竞争，这种竞争会越来越激烈，除非超额利润因被挤压而缩减。因此，便宜货猎手必须问这样的问题：面对日益激烈的竞争，该公司保护其利润空间的能力如何？如果该公司拥有其他竞争对手无法复制的竞争优势，那么这就是一个令人鼓舞的迹象。
要想赚大钱，利用那些已被证明利润空间最大、利润增长速度最快的公司来保持你的股份净资产是我目前为止发现的最好方法。
如果所有的投资者和便宜货猎手能从约翰身上学到一样东西，那就是：始终坚持从不同角度看待问题。
如果你想比大众拥有更好的表现，行事就必须有异于大众。
股市的悲观情绪压低价格的程度至少和亢奋情绪抬高价格的程度一样大。
约翰始终强调，对价值的分析要从许多不同角度进行，不能仅凭某一个方面（如市盈率）。
面对股市的反复波动，提升信心对增强心理素质极为重要。
便宜货猎手会对各种数据进行积极分析、深入研究，目的就是要准确地理解这些财务数据的真实含义，然后根据自己所了解的真实世界的经济现状，对这些数据进行比较。
有关任何一家公司最重要的信息通常来自于其竞争对手，而不是该公司本身。
约翰看到那些竞争公司为了购买其竞争对手公司，愿意支付的价格比股票目标价的市场价值高出50%到100%不等，这让他更加坚信市场上遍地都是低价股。
在别人甚至不愿看上一眼的地方寻找低价股，并勇敢地独立于孤岛之上是价值投资者持续获得成功的基本秘诀。
约翰总是告诉我们，他在实践中采用的是定量方法——“从不喜欢公司，只喜欢股票”。
如果你肯独立思考，把注意力放在那些具体数据而非公众观点上，你就会获得一种能经受任何市场考验的投资策略。
第六章 面对泡沫：拿出卖空的勇气
许多当日股票交易者都犯了一个大错，他们把牛市当成是自己的投资天分使然。
到1999年12月，纳斯达克交易所的市盈率已经攀升至151.7。
如果说股市泡沫中存在一个心理因素的话，那就是贪婪，这是人类由来已久的一个弱点，这一弱点在股票市场上时常暴露出来。
约翰设计了一个策略，要在禁售期终止之前，用大约11天卖空科技股，然后就等待着伴随内部人士获准向大众倾销自己的股份而出现的抛售局面。
当最后一位持股者决定放弃并卖出股票的时候，当所有的卖家都消失，只剩下买家的时候就是极度悲观点。
市场从狂热走向悲观需要一段时间，这段时间至少是数月，更多时候长达数年，就像从悲观走向狂热一样，如果不是数年，至少也要经历数月的时间。
第七章 在危机中寻找时机
便宜货猎手要时常对市场上前景最糟的股票进行调查研究，而不是前景最好的股票。
恐慌和危机会给卖家造成强大压力，却为发现低价股创造了良机，如果你能在其他人都夺门而逃的时候岿然不动，好股票就会轻松落入你的手中。
要使自己的投资方法和投资结果都高人一筹，一个重要的方法就是利用市场的恐慌。
引发恐慌的原因来自多方面，可能是政治事件（例如威胁、暗杀）、经济事件（例如石油禁运、亚洲金融危机）或战争（例如朝鲜战争、海湾战争、911事件）。无论引发危机的事件性质如何，当市场在猝不及防之下受到事件的负面影响而铆足了劲儿狂抛股票的时候，便宜货猎手应该留意买入其他人想要卖出的股票。
每当你看到股市上人们争相卖出的时候，就应该产生买入的紧迫感才对。
当投资面临着赔钱的危险时，人更容易缩回到大众堆里去。人们常常更容易顺势而为。然而，在股票市场，顺势而为会加快你变成一名平庸投资者的步伐。
领袖之所以是领袖，靠的是他在危急关头的表现，而不是在天下太平时的表现。
最成功的投资者之所以最成功主要看他在熊市中的表现，而不是在牛市中的表现。
1987年的股市崩盘，仅仅一天之内跌幅就达22.6%。从统计数据来看，似乎这样的事不可能发生，然而它确实发生了，而且还经常发生。
要想以远低于市场价格的价格下单买入，最起码要有能力对市场的波动加以利用。
约翰在投资中总是运用比较方法。
还没有哪次全球经济衰退是由袭击事件造成。
第八章 关注长期前景，发现历史规律
与“二战”之后重新崛起的日本很相似，韩国也是靠着高储蓄而不是大举借债成为了经济强国。
事实上，大多数时候，普通投资者和伟大投资者之间的区别不在于他是否是个天才的选股高手，而在于他是否愿意买下其他人不要的股票。
你的目标就是要找到与你有相似观点的基金经理。你是一名将军，这些基金经理则是你战场上的中尉。然而，大多数共同基金投资者都热衷于考察近期回报，偏好投资于那些近期表现最好的基金。追逐表现良好的共同基金通常无异于追逐表现良好的个股。
最重要的是要找到一位能够将你的投资方式贯彻下去的共同基金经理。换句话说，你已经形成了自己的投资观念，现在打算将选股的具体事宜外包给他人来做。
在起亚的例子里，我们又一次见到了约翰用以猎取低价股的久经考验的比较购买法。激发起约翰兴趣的是起亚股票和公司的许多特点。起亚股票的市盈率极低，他将其与公司每股收益的长期增长率相比较之后，认为这只股票是理想的低价股。
日本和韩国的经济机构和实现工业强国的过程都很相似，其过程中运用的策略也相同：高比率的储蓄、早期的资本管制以及转变成为高级工业产品出口商的不屈不挠的强大动力。
第九章 债券：长期投资的首选
关于债券，如果你只记得一件事，那就应该是：债券的价格和利率走势相反。
约翰青睐的货币总有以下特点：货币所在国有贸易顺差、财政赤字较小，或更理想，有财政盈余、较之国内生产总值其政府借贷总额很小。
他的方法总是有一个特点：根据常识作出决策，积极主动去做别人不愿做的事。
评估房地产价值所使用的关键衡量标准当中，约翰重点使用的是资产的重置价值。
第十章 投资中国：巨龙从沉睡中觉醒
50年代的日本不过是一个廉价小商品的生产者而已。
高储蓄率也是约翰进行海外投资时所看重的一个特点。
他惯用的技巧是，根据公司的资产负债表来考察资产的真正价值。他精于发掘利用隐藏价值，如20世纪60年代日本上市公司未公布的下属子公司的价值，以及新兴市场上经常被忽略的银行持有证券的价值等。
过去，约翰主张以未来5年的每股估计收益为基础计算市盈率，但到了2004年后期，他又强烈建议将未来估计收益的时间再进一步延长，以第10年，或2015年的每股收益为基础计算市盈率。对那些目光短浅、以下一季度为基础估算每股收益的分析师来说，这无疑有些不切实际。
如果要预测一个公司未来长达10年的前景，便宜货猎手就不得不仔细思考这个公司在市场上的竞争地位。简而言之，便宜货猎手必须付出极大的努力去判断一个企业相对于其竞争对手所具有的竞争优势。
约翰总说，他早年当分析师考察公司的时候，最有用的信息往往来自该公司的竞争对手，而不是该公司本身。
所有的便宜货猎手必须考虑到一个关键因素，即经济学中最基本的原则之一：超额利润会带来竞争，这种竞争会越来越激烈，除非超额利润因被挤压而缩减。因此，便宜货猎手必须问这样的问题：面对日益激烈的竞争，该公司保护其利润空间的能力如何？如果该公司拥有其他竞争对手无法复制的竞争优势，那么这就是一个令人鼓舞的迹象。
要想赚大钱，利用那些已被证明利润空间最大、利润增长速度最快的公司来保持你的股份净资产是我目前为止发现的最好方法。
如果所有的投资者和便宜货猎手能从约翰身上学到一样东西，那就是：始终坚持从不同角度看待问题。
如果你想比大众拥有更好的表现，行事就必须有异于大众。
