投资研究【经典阅读】《祖鲁法则:如何选择成长股》读书笔记（中）
21、那些历史上利润率较低，并且其所处行业已经对此习以为常的公司，发现自己难以提高利润率。对这一类的企业而言，假如新管理层对未来利润率的增长提出了过分的要求，投资者要以怀疑的眼光看待这件事。
22、起伏较大的利润率记录，通常暗示着企业处于容易受到定期价格战影响，或者周期性很强的行业。
23、利润率的下跌有可能是第一个（并且很可能是唯一的一个）警报信号，它表明一家公司正在丧失其竞争优势。
24、对某一竞争优势的真正考验，是进入某一行业的壁垒。
25、任何拥有较多借款，包括银行借款及其他短期借款的公司，很可能对利率的变化非常敏感。
26、资产负债率较高的一家公司可能会非常脆弱，并且有可能在一次流动性危机中彻底失败，特别是在它的大多数借款都是短期借款的情况下。
27、卓越的成长型公司能产生现金，而且通常看起来现金非常充裕。
28、新发行的证券，是寻找拥有可克隆模式的年轻公司的好地方。
29、股价与销售额比率（PSR）低于1.0，并且在过去12个月里具有较高的相对强度，是过去的40多年里是最有效的投资标准之一。
30、应当牢记的是，对一家成长型公司而言，具备较低的股价与销售额比率，并非是一条强制性要求。但许多极好的成长型公司在数年里都有较高的股价与销售额比率。对一只成长股而言，具备较低的股价与销售额比率，并非是一条强制性要求，它是一项具有额外吸引力的价值特性。
31、假如一家公司在回购自己的股票，这通常是一个极强的看涨信号。
32最近一年的资本支出也不应当超过现金流，并且平均来看，前5年的资本支出也应当显著低于现金流。
33、当资产负债率超过50%，投资者需要谨慎对待。在实践中，假如公司的现金流表现强劲，我准备将这一界限提高到大约75%的水平。
34、巨大的现金余额常常是最令人信服的证据，它表明一家公司的增长是真实的，并且它可以将其正在增长的每股收益转化为现金。
35、较高的运用资本回报率以及良好的营运利润率，通常是一家公司拥有竞争优势的支持性证据。
36、我所建议的成长股选择标准如下：
1. 强制性标准
1）相对较低的市盈率相对盈利增长比率界限，比如控制在0.75。
2）预期的市盈率不超过20倍。市盈率的区间最好是在10~20倍之间，并且预测的增长率最好是在15%~30%之间。
3）强劲的每股现金流，不管是在上一报告年度的数字，还是5年的平均值，都能超过每股收益。
4）现金余额是正值，或者资产负债率低于50%，除了在特殊情况下（比如说拥有巨大的每股现金流，或者是在主要资产即将销售的时候）。
5）前12个月的相对强度较高。
6）拥有某项竞争优势，常常可以从高运用资本回报率和良好的营运利润率得到证实。
7）没有大批董事在卖出公司的股票。
2. 可选择使用的标准
1）正在加速增长的每股收益，尤其是当它是克隆经营活动所引起的时候。
2）大批的董事在买入公司的股票。
3）位于3000万～2.5亿英镑之间的小市值。
4）有股利收益。
3. 加分标准
1）低股价与销售额比率。
2）某样新东西。
3）低股价与研发支出比率。
4）合理的资产状况。
很少的股票能够满足所有的强制性标准和令人满意的标准。或许某只股票的确能很好地满足几乎所有的标准，但是有可能仅仅因为某一条标准而落选。在这一类情况下，有必要稍微作出一点让步。
37、在牛市的顶峰附近，周期性股票通常表现较好。
38、第一个积极的信号，将会是股票价格不再会因为坏消息而下跌。
39、没有盈利的公司最难评价。它们全都与对未来的希望有关，
40、利润从来不会突然出现，就算这种事情真的发生，你或许还必须等待好长的时间，才能弄清楚你的投资。
22、起伏较大的利润率记录，通常暗示着企业处于容易受到定期价格战影响，或者周期性很强的行业。
23、利润率的下跌有可能是第一个（并且很可能是唯一的一个）警报信号，它表明一家公司正在丧失其竞争优势。
24、对某一竞争优势的真正考验，是进入某一行业的壁垒。
25、任何拥有较多借款，包括银行借款及其他短期借款的公司，很可能对利率的变化非常敏感。
26、资产负债率较高的一家公司可能会非常脆弱，并且有可能在一次流动性危机中彻底失败，特别是在它的大多数借款都是短期借款的情况下。
27、卓越的成长型公司能产生现金，而且通常看起来现金非常充裕。
28、新发行的证券，是寻找拥有可克隆模式的年轻公司的好地方。
29、股价与销售额比率（PSR）低于1.0，并且在过去12个月里具有较高的相对强度，是过去的40多年里是最有效的投资标准之一。
30、应当牢记的是，对一家成长型公司而言，具备较低的股价与销售额比率，并非是一条强制性要求。但许多极好的成长型公司在数年里都有较高的股价与销售额比率。对一只成长股而言，具备较低的股价与销售额比率，并非是一条强制性要求，它是一项具有额外吸引力的价值特性。
31、假如一家公司在回购自己的股票，这通常是一个极强的看涨信号。
32最近一年的资本支出也不应当超过现金流，并且平均来看，前5年的资本支出也应当显著低于现金流。
33、当资产负债率超过50%，投资者需要谨慎对待。在实践中，假如公司的现金流表现强劲，我准备将这一界限提高到大约75%的水平。
34、巨大的现金余额常常是最令人信服的证据，它表明一家公司的增长是真实的，并且它可以将其正在增长的每股收益转化为现金。
35、较高的运用资本回报率以及良好的营运利润率，通常是一家公司拥有竞争优势的支持性证据。
36、我所建议的成长股选择标准如下：
1. 强制性标准
1）相对较低的市盈率相对盈利增长比率界限，比如控制在0.75。
2）预期的市盈率不超过20倍。市盈率的区间最好是在10~20倍之间，并且预测的增长率最好是在15%~30%之间。
3）强劲的每股现金流，不管是在上一报告年度的数字，还是5年的平均值，都能超过每股收益。
4）现金余额是正值，或者资产负债率低于50%，除了在特殊情况下（比如说拥有巨大的每股现金流，或者是在主要资产即将销售的时候）。
5）前12个月的相对强度较高。
6）拥有某项竞争优势，常常可以从高运用资本回报率和良好的营运利润率得到证实。
7）没有大批董事在卖出公司的股票。
2. 可选择使用的标准
1）正在加速增长的每股收益，尤其是当它是克隆经营活动所引起的时候。
2）大批的董事在买入公司的股票。
3）位于3000万～2.5亿英镑之间的小市值。
4）有股利收益。
3. 加分标准
1）低股价与销售额比率。
2）某样新东西。
3）低股价与研发支出比率。
4）合理的资产状况。
很少的股票能够满足所有的强制性标准和令人满意的标准。或许某只股票的确能很好地满足几乎所有的标准，但是有可能仅仅因为某一条标准而落选。在这一类情况下，有必要稍微作出一点让步。
37、在牛市的顶峰附近，周期性股票通常表现较好。
38、第一个积极的信号，将会是股票价格不再会因为坏消息而下跌。
39、没有盈利的公司最难评价。它们全都与对未来的希望有关，
40、利润从来不会突然出现，就算这种事情真的发生，你或许还必须等待好长的时间，才能弄清楚你的投资。
