【经典阅读】《巴菲特的护城河》读书笔记（下）

16、如果一家公司的客户群日趋集中，或者某个非理性竞争对手已经不再把赚钱当作唯一目标，这就说明：企业的护城河已经危在旦夕。

17、思科这样的硬件公司，他们直接把软件内嵌到自己的硬件产品中，这就相当于人为创造了转换成本。但是就总体情况面言，和硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现护城河。

18、在一个成本的重要性高于一切的行业里，企业要为自己挖一条护城河绝非易事，这也是我们很难在工业材料企业中看到护城河的主要原因。

19、股东权益回报率长期达到或者超过15%的公司，更有可能比那些股东权益回报率长期低于15%的公司拥有护城河。

20、护城河是相对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公司，其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竟争行业中的老大。

21、一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。管理者固然重要，但还不足以超过护城河

22、投资的全部内容就是概率，和一个由超级明星CEO管理但却没有护城河的企业相比，一个管理者平庸无才但却拥有护城河的企业，更有可能给你带来长期性的成功。

23、识别护城河的步骤：


24、没有良好的资本回报率，就不会有护城河。同样，即便一个企业曾经有诱人的资本回报率，但只要我们无从验证这种回报率能否长期维持，护城河的存在性也值得怀疑。

25、如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久。有些护城河可以保持几十年，但有些就没有那么久了。

26、影响企业估价的4个重要因素是：企业在未来所能创造的现金（增长率）、实现这些预测现金流的可能性（风险）、企业运作需要的投资额（资本回报率）以及企业置竟争对手于门外的时间（经济护城河）。

27、市销率最适合暂时出现亏损或是利润率低于企业潜能的企业。如果一个企业具有提高利润的空间而且又拥有较低的市销率，或许它就是你要寻找的便宜货。

28、市净率适用于金融公司，因为这些公司的账面净值更准确地反映了企业的有形资产价值。一定要当心超低的市净率，因为这有可能说明账面价值有问题。

29、一定要注意计算市盈率（PE）时采用的是哪个“E”。最适宜的就是自己的“E”：看看公司在顺境和逆境时的表现，再想想未来会比过去好转还是恶化，据此估计公司未来的年均收益。

30、市现率可以帮助我们发现现金流出高于收益的公司。它最适合能先拿现金后服务的企业，但是对于拥有大量计提折旧且将来需要替代的硬性資产的企业，则存在高估利润率的弊端。

31、大多数人喜欢按般票的历史业绩决定何时抛出。但请不要忘记：真正有意义的是你对企业未来的预期，而不是股价过去的表现。持续大涨的股票没有理由一定要回落，同样，一路下跌的股票也没有理由一定会反弹。