投资研究32、读书笔记之《商界局外人》
2016-10-20 唐朝
《商界局外人：巴菲特尤为看重的八项企业家特质》作者：[美]威廉·桑代克 翻译许佳。
这本书，是球友@simplify 推荐给我的。去年就给我推荐过英文版，但老唐渣英文，表示无奈。国庆节前，@simplify 通知老唐，翻译版本出来了，赶紧扫货。谢谢@simplify。
看作者简介，是一家老牌PE的创始人，是斯坦福商学院信托基金受托人、大西洋学院信托基金主席，美国煤炭巨头康索尔能源董事长，应该是企业经营和投资方面的内行。
这是一本写商界成功人士的书，介绍了8位给投资人带来丰厚回报的CEO，他们是：
1.效率决定生死 汤姆.墨菲和首府广播公司
2.聚焦资本配置 亨利.辛格尔顿和特丽丹公司
3.绑定股东利益 比尔.安德斯和通用动力公司
4.高效运用杠杆 约翰.马龙和TCI有线电视公司
5.勇于逆向而行 凯瑟琳.格雷厄姆和华盛顿邮报公司
6.数据思维致胜 比尔.斯蒂利兹和罗森-普瑞纳公司
7.永远关注现金流 迪克.史密斯和大众影院公司
8.首席执行官就是首席投资官 沃伦.巴菲特和伯克希尔公司
这八位CEO，除了巴菲特以外的其他人，在中文世界知名度不怎么高（老唐知道1和5，还是因为经常听巴菲特说）。但他们都是持续数十年为投资人创造高回报的商界精英。下面这张截图，展示了这八位CEO所掌控公司的回报率与sp500指数的对比。
无论是指数还是杰克.韦尔奇，在数据面前一律被虐成渣。
然而，本书并不是一本传记大全。他只是薄薄一本，正文部分仅有194页，侧重点不是讲传奇故事，而是总结和提炼了这八位创造高回报CEO的共同特点，以及他们创造高回报所依据的行为准则。
他们都远离市场、低调、节俭、喜欢做数据分析，没什么超凡的个人魅力。与商界舞台上闪耀的超级明星，例如杰克.韦尔奇、史蒂夫.乔布斯、马克.扎克伯格等人相比，他们更像是局外人，这应该是书名《the outsiders》的由来。
这些创造数十年高回报的CEO，所坚持的原则，老唐用一句话概括，那就是：“以所有者的身份思考问题，按所有者的利益最大化为原则行动”。
书中总结了我们应该向伟大的CEO学习的八大要点：
１.总是做小学数学
商界局外人总是以这样的问题开始：收益是什么。每个投资项目都要产生收益，这里用到的数学真的就是五年级算术。不过，这些CEO始终在做这些算术，
他们亲自进行分析，不依赖下属或者顾问。这些商界采纳最保守的估计，只推进那些能够带来诱人收益的项目。他们关注核心假定，不信过于追求细节的电子表格。局外人相信，项目的财务价值是由这些假定的品质所决定，而不是看项目陈述写了多少页。他们中的不少人提出了简明的、一页纸就足矣的分析模板，让雇员们关注核心指标。
２．分母很重要
这些CEO们都密切关注着最大化每股价值。为了做到这一点，他们不是简单地关注作为分子的公司总价值。要使它增长，方法不少，包括过多地把钱花在收购或者是为那些没有经济价值的内部项目融资。通过非常仔细地管理投资项目的金融活动、抓住时机回购股票等，他们更关注对分母的管理。
３．一种顽强而自信的独立
这些商界局外人都是授权大师，但他们不会把资本配置的决策授权给别人。正如查理·芒格对我说过的，他们的公司“古怪地结合着运营的去中心化和资本配置的高度集权”；除了思想上的特立独行，他们采取行动时也尽可能少地听取外部顾问的意见，并对此感到很满足。
４．领导人的超凡魅力被高估了
商界局外人都特别不会推销自己，相比他们的同行，花在维护与股东关系上的时间也要少得多。他们不提供收益指南，也不出席华尔街的行业大会。作为个群体，他们并不外向或者具有十足的个人魅力。就此而言，他们具有的是谦卑的品质。吉姆·科林斯在《从优秀到卓越》中特别强调过这一点。他们并不寻求大家的关注。不过他们取得的收益足以补偿这种内向。
５．隐含鳄鱼般耐性的性情
以他们的收益计算为武装，所有这些商界局外人们都愿意为好机会的出现等待很久（在大众影院公司的案例中，迪克·史密斯等了足足10年）。
６．偶尔为之的大胆之举
非常有趣的是，这种对经验主义和分析的偏好并没有导致胆怯。事实恰恰相反，在极少数的场合，当发现能够带来诱人收益的项目时，他们行动起来非常大胆，速度快到令人晕眩。他们当中的每一个人都至少进行过一次收购或投资，数额达到公司市值的２５％以上。
７．在制定大大小小的决策中始终使用理性、分析的方法。
商界局外人处理资本像外科手术一般的精准，始终把可以获得的资本引向最有效率、收益最高的项目。他们的决策总是能够使股东价值得以增值，或避免使股东价值遭受损失。这一准则会形成累积性的效果，在一个长时段中，对股东价值产生巨大的影响。
８．一种长远的视角
即便生性节俭，这些商界局外人同样也愿意为他们的业务投资，以获得长期的价值。为了做到这一点，他们就需要忽略像跑步机一般周而复始的季报，屏蔽华尔街分析师，充耳不闻来自于像《扬声器）（ Squawk box）《我为钱狂）（Md Money）这样的有线电视节目的喧器，因为它们太强调短期思维。这种长远的视角往往会带来逆流而上的举动。
这些共通的原则，指导着他们的经营和投资。这些原则，无论从逻辑上和实证中，都被证明是有效的成功准则。作为天朝小虾，我要求自己沿着有逻辑的、经由无数成功人士重复证明有效的道路走。你呢？
作者还基于商界局外人的经验，列出了10条经营和投资行动清单。老唐剔掉经营部分，保留对投资有参考意义的部分，摘抄如下：
２．首先要定好门槛收益率：投资项目的最低可接受收益（这是每位CEO要做的最重要的决策之一）
评论：门槛收益率应该参照公司能够获得的各种机会来确定，通常要超过股票和债务资本的混合成本（通常是双位数或者更高）
３．计算所有外部和内部投资选项的收益，根据收益和风险将它们排序（计算不需要非常精确），采用保守的估计。
评论：风险更高的项目就应该有更高的收益。特别要当心形容词“战略性的”，它往往是低收益公司代码。
４．计算回购股票的收益。收购的收益必须大幅度超过这个标准。
评论：虽然对于商界局外人来说，股票回购是价值增长的一个非常重要的来源，它却不是万能药。如果回购的价格太高，也会造成损失。
６．确定可接受的、保守的现金和债务水平，管理公司时不得超过这些界限。
８．仅当你有信心能够从业务中逐渐产生高于你的门槛收益率的收益，才把资本留在该业务中。
１０．如果价格非常高，挺合适考虑卖掉股票或者业务。
《商界局外人：巴菲特尤为看重的八项企业家特质》作者：[美]威廉·桑代克 翻译许佳。
这本书，是球友@simplify 推荐给我的。去年就给我推荐过英文版，但老唐渣英文，表示无奈。国庆节前，@simplify 通知老唐，翻译版本出来了，赶紧扫货。谢谢@simplify。
看作者简介，是一家老牌PE的创始人，是斯坦福商学院信托基金受托人、大西洋学院信托基金主席，美国煤炭巨头康索尔能源董事长，应该是企业经营和投资方面的内行。
这是一本写商界成功人士的书，介绍了8位给投资人带来丰厚回报的CEO，他们是：
1.效率决定生死 汤姆.墨菲和首府广播公司
2.聚焦资本配置 亨利.辛格尔顿和特丽丹公司
3.绑定股东利益 比尔.安德斯和通用动力公司
4.高效运用杠杆 约翰.马龙和TCI有线电视公司
5.勇于逆向而行 凯瑟琳.格雷厄姆和华盛顿邮报公司
6.数据思维致胜 比尔.斯蒂利兹和罗森-普瑞纳公司
7.永远关注现金流 迪克.史密斯和大众影院公司
8.首席执行官就是首席投资官 沃伦.巴菲特和伯克希尔公司
这八位CEO，除了巴菲特以外的其他人，在中文世界知名度不怎么高（老唐知道1和5，还是因为经常听巴菲特说）。但他们都是持续数十年为投资人创造高回报的商界精英。下面这张截图，展示了这八位CEO所掌控公司的回报率与sp500指数的对比。
无论是指数还是杰克.韦尔奇，在数据面前一律被虐成渣。
然而，本书并不是一本传记大全。他只是薄薄一本，正文部分仅有194页，侧重点不是讲传奇故事，而是总结和提炼了这八位创造高回报CEO的共同特点，以及他们创造高回报所依据的行为准则。
他们都远离市场、低调、节俭、喜欢做数据分析，没什么超凡的个人魅力。与商界舞台上闪耀的超级明星，例如杰克.韦尔奇、史蒂夫.乔布斯、马克.扎克伯格等人相比，他们更像是局外人，这应该是书名《the outsiders》的由来。
这些创造数十年高回报的CEO，所坚持的原则，老唐用一句话概括，那就是：“以所有者的身份思考问题，按所有者的利益最大化为原则行动”。
书中总结了我们应该向伟大的CEO学习的八大要点：
１.总是做小学数学
商界局外人总是以这样的问题开始：收益是什么。每个投资项目都要产生收益，这里用到的数学真的就是五年级算术。不过，这些CEO始终在做这些算术，
他们亲自进行分析，不依赖下属或者顾问。这些商界采纳最保守的估计，只推进那些能够带来诱人收益的项目。他们关注核心假定，不信过于追求细节的电子表格。局外人相信，项目的财务价值是由这些假定的品质所决定，而不是看项目陈述写了多少页。他们中的不少人提出了简明的、一页纸就足矣的分析模板，让雇员们关注核心指标。
２．分母很重要
这些CEO们都密切关注着最大化每股价值。为了做到这一点，他们不是简单地关注作为分子的公司总价值。要使它增长，方法不少，包括过多地把钱花在收购或者是为那些没有经济价值的内部项目融资。通过非常仔细地管理投资项目的金融活动、抓住时机回购股票等，他们更关注对分母的管理。
３．一种顽强而自信的独立
这些商界局外人都是授权大师，但他们不会把资本配置的决策授权给别人。正如查理·芒格对我说过的，他们的公司“古怪地结合着运营的去中心化和资本配置的高度集权”；除了思想上的特立独行，他们采取行动时也尽可能少地听取外部顾问的意见，并对此感到很满足。
４．领导人的超凡魅力被高估了
商界局外人都特别不会推销自己，相比他们的同行，花在维护与股东关系上的时间也要少得多。他们不提供收益指南，也不出席华尔街的行业大会。作为个群体，他们并不外向或者具有十足的个人魅力。就此而言，他们具有的是谦卑的品质。吉姆·科林斯在《从优秀到卓越》中特别强调过这一点。他们并不寻求大家的关注。不过他们取得的收益足以补偿这种内向。
５．隐含鳄鱼般耐性的性情
以他们的收益计算为武装，所有这些商界局外人们都愿意为好机会的出现等待很久（在大众影院公司的案例中，迪克·史密斯等了足足10年）。
６．偶尔为之的大胆之举
非常有趣的是，这种对经验主义和分析的偏好并没有导致胆怯。事实恰恰相反，在极少数的场合，当发现能够带来诱人收益的项目时，他们行动起来非常大胆，速度快到令人晕眩。他们当中的每一个人都至少进行过一次收购或投资，数额达到公司市值的２５％以上。
７．在制定大大小小的决策中始终使用理性、分析的方法。
商界局外人处理资本像外科手术一般的精准，始终把可以获得的资本引向最有效率、收益最高的项目。他们的决策总是能够使股东价值得以增值，或避免使股东价值遭受损失。这一准则会形成累积性的效果，在一个长时段中，对股东价值产生巨大的影响。
８．一种长远的视角
即便生性节俭，这些商界局外人同样也愿意为他们的业务投资，以获得长期的价值。为了做到这一点，他们就需要忽略像跑步机一般周而复始的季报，屏蔽华尔街分析师，充耳不闻来自于像《扬声器）（ Squawk box）《我为钱狂）（Md Money）这样的有线电视节目的喧器，因为它们太强调短期思维。这种长远的视角往往会带来逆流而上的举动。
这些共通的原则，指导着他们的经营和投资。这些原则，无论从逻辑上和实证中，都被证明是有效的成功准则。作为天朝小虾，我要求自己沿着有逻辑的、经由无数成功人士重复证明有效的道路走。你呢？
作者还基于商界局外人的经验，列出了10条经营和投资行动清单。老唐剔掉经营部分，保留对投资有参考意义的部分，摘抄如下：
２．首先要定好门槛收益率：投资项目的最低可接受收益（这是每位CEO要做的最重要的决策之一）
评论：门槛收益率应该参照公司能够获得的各种机会来确定，通常要超过股票和债务资本的混合成本（通常是双位数或者更高）
３．计算所有外部和内部投资选项的收益，根据收益和风险将它们排序（计算不需要非常精确），采用保守的估计。
评论：风险更高的项目就应该有更高的收益。特别要当心形容词“战略性的”，它往往是低收益公司代码。
４．计算回购股票的收益。收购的收益必须大幅度超过这个标准。
评论：虽然对于商界局外人来说，股票回购是价值增长的一个非常重要的来源，它却不是万能药。如果回购的价格太高，也会造成损失。
６．确定可接受的、保守的现金和债务水平，管理公司时不得超过这些界限。
８．仅当你有信心能够从业务中逐渐产生高于你的门槛收益率的收益，才把资本留在该业务中。
１０．如果价格非常高，挺合适考虑卖掉股票或者业务。
